餐饮巨头登陆港股，二次上市交易

9月10日，已经登陆纽交所的快餐巨头肯德基母公司百胜中国在港股二次上市交易，每股定价412港元，成为继阿里巴巴、网易、京东之后，第四只归港上市的中概股。百胜中国在港股二次上市底气何在？为何首日破发？下面和优加盟小编一起来看看。

在正式登陆港股前一天，百胜中国便公布了发售价及配发结果公告，公告中称，该公司国际发售与香港公开发售的最终发售价，已确定为每股412港元。有分析师认为，按全球公开发售后的4.2亿股本计算，百胜中国市值超过1960亿港元，高于港股同业平均水平，而且百胜中国的入场费高达23635.8港元，为近十年来入场费第二贵的新股。要知道，此前百胜中国已经开出了第1万家门店，二次上市募资，以扩大规模达成业绩增长的目的已经显露。

随着港股政策的“松绑”，今年以来，“二次上市”成了资本市场的高频关键词，关于中概股回港二次上市的传闻泛滥成灾，几乎涉及所有有一些名气的中概股企业。我们必须承认，二次上市对企业一定是好的融资策略，它不仅扩大了企业的融资规模，也可以分散不同市场的风险。

尽管此前市场对阿里等中概股“回流”有特殊解读，其实是因为中美贸易摩擦这样一个大背景，虽然不排除企业有这方面的考量，但更多的应该还是从企业的全局去考虑，包括融资、未来发展战略等。不少分析者也认为，企业到港股二次上市的政治意味并没有想象的浓厚，而是注重商业利益的考量，百胜中国也一样，说白了就是百胜中国需要这次上市。

1987年11月，肯德基在中国的第一家餐厅在北京前门开业，成为首家进入中国的现代化西式快餐品牌。一入华，肯德基便广受追捧。开业3个月，平均日销售额达4万多元人民币，日卖炸鸡1300只，为全世界7700家肯德基连锁店之首，全年营业额达1430多万元，要知道，那可是1988年。这样的成绩，也让中国肯德基在全世界7700家肯德基快餐厅竞赛中，获日销量和年销量两个冠军。甚至有肯德基员工在访谈中回忆说，“就那么一块鸡，要多久才能把本钱捞回来？我们预计是3年，结果一年半就回本了。”

1992年10家，1996年100家，2004年1000家......33年间，肯德基可以说是百胜在中国开疆扩土的一剂猛药。30多年后，肯德基已不再是国人眼中“高高在上”的“洋玩意儿”，百胜中国也不仅只有肯德基、必胜客等“带进来”的洋快餐，也开始收购并打造小肥羊、黄记煌等中国知名餐饮品牌。

在上市之后，百胜中国更是高歌猛进，2017~2019年的几个财年，总收益分别为77.69亿美元、84.15亿美元及87.76亿美元，年复合增长率6.28%，净利润分别为3.98亿美元，7.08亿美元及7.13亿美元，年复合增长率33.85%。

截至2020年Q2，百胜中国在国内拥有超过1400个城市拥有9900余家餐厅，其中肯德基/必胜客旗下78%/95%门店为直营店，公司直营门店收入占比 88%。7月30日，百胜中国宣布旗下餐厅数正式突破1万家，仅2019一年就赚了48亿元。

其实在这之前，很少消费者知道肯德基的母公司姓甚名谁，直到2016年11月百胜中国宣布完成从 Yum! Brands的分拆，并以独立公司的身份在纽交所正式上市交易。上市当天，百胜中国在纽约和上海两地同时敲响上市钟声，开创了资本市场上历史性的一幕。当日，百胜中国以每股 24.51 美元在纽交所开盘，略高于 24.36 美元的发行价。

通过上市，我们也知道了，百胜中国背后投资方众多。根据招股书，百胜中国上市前，全球五大独立资产管理公司之一的景顺控股持有公司10.8%的股权，为最大股东；美国知名上市投资管理集团贝莱德持股7.2%，春华资本持股6.3%，公司全体董事及高级管理层合计持股公司0.2%，蚂蚁集团的联属公司API Investment也持有百胜中国股份。

无论从门店版图，还是营收规模，甚至股东重量级别上来看，百胜中国都是中国餐饮市场毫无疑问的头把交椅。但让一些投资者意外的是，百胜中国开盘即震荡下行，宣告破发，收盘时较发行价下跌5.29%。作为目前中国最大的餐企，百胜中国二次上市的目的不仅仅在于继续扩张，更多的依然是商业利益，开盘破发，不禁让人对百胜中国打了个问号。

在百胜中国看涨的业绩之外，我们也必须看到，近些年这个餐饮巨无霸的统治地位正受到威胁，势能不再让人瞠目结舌，主要问题在于百胜中国在本土化的探索并不平顺，而肯德基与必胜客的收入占比长期超过9成。这也是百胜中国在目前估值可能偏低的情况下，依然选择上市的原因之一。百胜中国财报显示，肯德基、必胜客品牌为其主要收入来源。2017~2019年，所有其他分部（指小肥羊、黄记煌、COFFii & JOY、东方既白、塔可贝尔、到家及电商业务）贡献的收入占比不到2%。

2019年，肯德基和必胜客分部的总收入分别为60.40亿美元和20.54亿美元，收入占比分别为68.8%和23.4%，合计92.2%；2020年上半年，这一比例变为70.5%和20.5%，合计91%。而且，必胜客的品牌势能也在下降。

2018年至2020年上半年，肯德基客单价通过提价、推新等方式稳步增长，必胜客的客单价则一路下滑。而百胜中国将必胜客客单价的下滑归因于促销活动的开展，促销以价换量，也从侧面印证了必胜客的品牌下行。

截至2020年6月底，肯德基门店超过6700家。在开店节奏上，肯德基同样更快。在2017年至2019年以及2020年的前6个月，肯德基的开店数量分别为408、566、742、307个，期间门店净增长率为29.2%。也就是说，如果我们说肯德基就是百胜中国的造血机器也不为过。与肯德基的高歌猛进相反，百胜中国的本土化尝试也并不顺利。

为满足中国消费者本土化需求，百胜中国开始以自创、收购等形式布局中餐， 2005年推出中式快餐品牌东方既白，2012年收购当时的火锅头部餐企小肥羊，2019年收购黄记煌。可以说百胜的本土化探索一直没有停止，但效果并不太理想。截至2020年6月30日，东方既白仅有11家门店在运营，小肥羊、黄记煌也走在下坡路上。

而且受疫情影响，百胜中国的现金及现金等价物在过去的季度大幅减少，占资产比率从2018年Q3的28.44%下降到了2020年Q2的9.68%。如果想要继续保持快速扩张的步调，百胜中国必须寻找更多资本。这也是百胜中国此时二次上市的因素之一。

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